Resultados de CIELO do 4T18

CIELO (código Bovespa: CIEL3)

RESUMÃO – Resultados 4T18:

(Data de divulgação: 28/Janeiro/2019)

(Dados retirados do site de RI)

 

– Estratégia da empresa:

Na mensagem da administração, a empresa afirmou que no ano de 2018 se estabeleceu um ambiente competitivo mais acirrado para a Cielo e demais empresas que atuam no mercado de meios de pagamento, fruto do processo de abertura do mercado e das bem-sucedidas iniciativas regulatórias implementadas pelo Banco Central ao longo dos últimos anos.

Afirmaram ser o momento de se reafirmar como a líder da indústria, preservando sua posição de liderança nos segmentos em que já atua e procurando conquistá-la em segmentos pouco explorados pela empresa, a Cielo adotou postura mais arrojada e agressiva, no sentido de capturar parte relevante do crescimento de um mercado que possui enorme potencial.

Os primeiros sinais positivos dessas iniciativas já podem ser vistos, como a venda de 483 mil maquininhas na Stelo em seu primeiro ano de operação como subsidiária integral da Cielo. O propósito da Cielo em 2019 é atender bem o cliente de forma confiável, segura e com preços competitivos (2019 é “O ANO DO RELACIONAMENTO COM O CLIENTE”).  

 

– Composição Acionária:

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– Recuperação do Varejo:

O varejo brasileiro volta a crescer em 2018 após quatro anos.Segundo o Índice Cielo do Varejo Ampliado (ICVA)o varejo cresceu 2,5% em relação a 2017, depois de descontada a inflação. Em termos nominais, que refletem o que o varejista de fato observa na receita das suas vendas, o indicador registrou alta de 5,3% na comparação com o ano anterior, acelerando e apresentando o maior crescimento desde 2015.  

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– Destaques Operacionais:

– Volume financeiro de transações da Cielo Brasil:

O volume financeiro ex-Agro capturado pela Cielo Brasil totalizou R$167,0 bilhões no 4T18 e R$ 616,7 bilhões em 2018, redução de -1,3% em relação ao 4T17 e crescimento de 0,5% em relação a 2017, refletindo o impacto do efeito Multivan e a intensificação do ambiente competitivo.

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– Base de Equipamentos:

A base combinada de equipamentos (Cielo + Stelo) apresentou crescimento de 9,7% ou 162 mil terminais em relação ao 3T18 explicado pelo aumento dos clientes do segmento de micro e pequenos empreendedores seguindo a tendência dos trimestres anteriores.    

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– Receita Operacional Líquida:

A receita operacional líquida totalizou R$3.011,6 milhões no 4T18, redução de -0,8% em relação ao 4T17 e aumento de 1,7% em relação ao 3T18. Em 2018 totalizou R$11.685,8 milhões. Esta redução reflete menor receita de aluguel e cenário mais competitivo parcialmente compensado pela maior penetração do Receba Rápido.

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– Yield de Receita Líquida – Cielo Brasil:

O yield de receita líquida no 4T18 ficou em 0,96%,o que representou uma redução em comparação ao 3T18 (com 1,01%) e ao 2T18 (com 1,07%). A redução é explicada pela menor receita de aluguel, aumento na participação de clientes do segmento “Grandes Contas” e pelo ajuste de preço em vista da nova realidade do mercado.

Tais fatores foram parcialmente compensados pelo melhor mix de volume de crédito frente a débito, aumento da captura e processamento de outras bandeiras(ex.: Amex e Hiper), e maior penetração do produto Receba Rápido.

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– Stelo – Rápida Expansão:

No 4T18, as máquinas “Stelo” registraram um bom crescimento de utilização, com aumento de 175,3% no número de máquinas vendidas e aumento de 106,1% de volume financeiro capturado em relação ao 3T18.  

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– Gastos Totais:

Os gastos totais (custos e despesas) registraram R$2.156,4 milhões no 4T18 e R$7.992,3 milhões em 2018, aumento de 13,9% em relação ao 4T17 e aumento de 9,8% em relação a 2017, devido aos investimentos com campanhas de marketing e reforço da força comercial.  

– Destaques Financeiros:

– EBITDA:

O EBITDA da Cielo totalizou R$ 1.091,9 milhões, representando uma redução de -20,8% em relação ao 4T17 e uma redução de -5,3% frente ao 3T18. A margem EBITDA foi inferior em 9,1 p.p. em relação ao 4T17 e 2,6 p.p. frente ao 3T18.    

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– Lucro Líquido:

O lucro líquido da Cielo no 4T18 totalizou R$ 724,1milhões com margem líquida de 24% e R$3.286,4 milhões no 2018, representando uma redução de -30,6% em relação a 4T17 e redução de -10,9% em relação a 3T18. Esta redução foi consequência das variações em Receita Líquida e Gastos Totais além daredução de “Aquisição de Recebíveis Líquido”.  

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– Guidance 2019:

Foi importante observarmos que a empresa fez uma projeção de redução do seu lucro líquido consolidado para 2019, conforme mostra a tabela abaixo. A empresa levou em conta o ambiente competitivo atual (com reajustes de preço no segmento de médios e pequenos lojistas), mais investimentos em publicidade, lançamento de novos produtos e serviços e reforço no time comercial com contratação de executivos de vendas.   

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  – Retorno aos acionistas:

A Cielo aprovou em 2018 o maior retorno nominal aos seus acionistas de sua história, com proventos fixos no valor de R$3,5 bilhões. No 1T19, será paga a última parcela no montante de R$ 875,0 milhões referente ao 4T18.

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Conclusão sobre os resultados:

No último relatório fechado da Área de Membros, clique aqui ainda do 3T2018, um pouco depois de termos recomendado as ações ainda a R$ 8,89 fizemos o cálculo de preço justo da imagem abaixo (no relatório da recomendação de 29/12/2019).

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Peço que antes de olhar o preço justo, o ideal é que vejam as projeções de Lucros que naquele momento ainda estava em R$ 3,7 bilhões. Este ano fechou em R$ 3,5 bilhões e nossa projeção para 1 ano, ou seja, no 3T2019 era de R$ 2,745 bilhões. Depois no segundo ano em 3T2020 de R$ 2,3 bilhões. Ou seja, toda essa queda de lucros já era esperada tanto pela nossa equipe de análise como pelo restante do mercado.  

Por isso, vimos o lucro de Cielo caindo 30% e a ação subindo mais de 4% no primeiro dia após essa divulgação.   Gostaria de lembrar a vocês que eu escrevi um artigo muito bom em Novembro de 2018, mostrando a oportunidade que Cielo era naquele momento, clique aqui.

Naquele momento eu escrevi que Cielo seria melhor que o Banco Inter. Naquela época Cielo só caía e o Banco Inter era a ação queridinha da Bolsa. Antes de prosseguir eu preciso lembrar que aquela super oportunidade que detectamos já não é tão clara assim.

Entrar agora pode ser um momento “sardinha” aquela pessoa que compra topo. Como vimos no início deste nosso relatório a estratégia de Cielo está modificando. A companhia percebeu que se continuasse parada iria perder mercado até desaparecer por completo.

Cabe ressaltar

A companhia demorou a se movimentar, mas ela ainda possui mais de 40% de participação de mercado e é a líder disparada, bem a frente das principais concorrentes. Getnet, Rede e Pag Seguro. Ou seja, ela ainda está bem posicionada. Para proteger essa participação, ela vai reduzir suas margens e vai aumentar os custos para melhorar o relacionamento com os clientes.   Então a partir dos próximos trimestres provavelmente teremos os seguintes pontos:  

  • Aquele Yield da Receita Líquida que já caiu de 1,30% para 0,96% deve cair ainda mais, e a projeção da nossa equipe chega a um yield de 0,80%

 

  • Receitas de Aquisição de Recebíveis devem continuar baixa com a SELIC em patamares mínimos e com a grande concorrência principalmente do PagSeguro e da Stone que têm capital aberto na Bolsa de Nova York.

 

  • Com o crescimento de Venda de Maquininhas da Stelo a Cielo conseguirá um pouco mais de Receitas mas, o aumento do custo não é suficiente para que esse lucro seja relevante para o case. Vimos acima que o Ebitda das outras controladas é apenas 3% do total da companhia.

 

  • A importância da Cateno será cada vez maior no Ebitda da Companhia. E aqui o contrato da Cateno com o Banco do Brasil que no futuro pode trazer um problema assim como foi Multiplus ou Smiles, cabe ressaltar que tem o término em 2045. Então ainda tem 27 anos de Ebitda crescente

 

  • A companhia deve aumentar o número de POS, deve passar maiores somas de valor em suas máquinas, mas mesmo assim vai reduzir seu lucro. Chegando ao Guidance de R$ 2,3 bi a R$ 2,6 bi

 

  • Se a empresa pagar 70% do lucro futuro em dividendos. E considerando que a companhia possui 2,716 bilhão de ações, isso vai significar dividendos de R$ 0,60 a R$ 0,70 no próximo ano. O que no Valor que recomendamos a ação significará um Yield on Cost de 6,75% a 7,88%. Yield no preço atual de 5,26% a 6,14%.

 

Pra quem não entendeu  

Yield é um indicador de dividendos que significa total recebido em dividendos / Preço da Ação   Yield on cost indicador de dividendos que significa total recebido de dividendos / preço de compra   Ebitda – Lucro Operacional antes de impostos, juros, depreciação e amortização.

Partindo de todas essas premissas, podemos calcular nosso novo preço justo. Sabendo que a taxa de juros longos reduziu nesse período e que a estratégia da companhia começou a dar resultado, podemos calcular um novo preço justo para a empresa, mas essa parte é apenas para Membros Gold, afinal esse novo preço justo, e o cálculo do preço máximo para compra estará disponível na aba resultados de empresas da Área de membros de Assinantes e fará parte da Carteira Dica de Hoje assim como a estratégia adotada para a compra dessa companhia.      

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Veja a tabela abaixo com todos os benefícios:

Membro Bronze Carteira Z Membro Gold
Carteira PEG  Não Sim Sim
Carteira Barganhas Sim Sim Sim
Carteira P/L abaixo da Média Sim Sim Sim
Carteira Dividendos Não Sim Sim
Carteira Graham Não Sim Sim
Carteira de Greenblatt Não Sim Sim
Carteira P/VP x ROE Não Sim Sim
Carteira Z (fundos de Investimentos) Não Sim Sim
Carteira Dica de Hoje Não Não Sim
Dados de empresa Sim Sim Sim
Relatórios Dica de Hoje (ações + Fiis) Não Não Sim
Resultados de Empresas com cálculo de preço justo Não Não Sim
Panorama de Ações Sim Sim Sim
Radar de FIIs Não Não Sim
Vídeos Dica de Hoje Não Não Sim
Hangouts Não Não Sim
Descontos em Cursos Não Não Sim
Clique Gratuito R$ 239,90 anual R$ 447,00 anual

*As carteiras Membro Bronze podem ser modificadas sem aviso prévio, a qualquer momento.

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Abraços e Bons Investimentos!

Daniel Nigri (analista CNPI)

Com a ajuda de Leo Bittencourt

 

Disclosure

Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri CNPI 1810, este relatório é de uso exclusivo de seu destinatário.

Este estudo é baseado em informações disponíveis ao público nos próprios sites de RI das empresas analisadas ou comparadas, consideradas confiáveis na data de publicação.

As opiniões, aqui expressas, estão sujeitas a mudanças, por se tratarem de estimativas baseadas em fundamentos e projeções de futuro que podem ou não ocorrer.

Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros.

As análises, informações e estratégias de investimento têm como único propósito fomentar o debate entre o analista responsável e os destinatários.

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O analista responsável pela elaboração deste relatório declara, nos termos do artigo 17º da Instrução CVM nº 483/10, que as recomendações do relatório de análise refletem única e exclusivamente a sua opinião pessoal e foram elaboradas de forma independente.

O analista Daniel Isaac Nigri CNPI é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art. 16, parágrafo único da Instrução ICVM 483/10.

 

DANIEL NIGRI

Como vocês já devem saber, meu nome é Daniel Nigri, tenho 36 anos e sou pai de 3 crianças lindas. Sempre fui apaixonado pelo mercado financeiro, mas especificamente pelo mercado de ações e opções. Já invisto desde os 19 anos. Em uma época que a taxa de juros chegou a 41% ao ano. Os fundos DI rendiam 3% ao mês….