CARD3: Resumo dos Resultados de CSU Cardsystem do 3T18

 

CSU Cardsystem (código Bovespa: CARD3)

RESUMÃO – Resultados 3T18:

(Data de divulgação: 07/Novembro/2018)

(Dados retirados do site de RI)

Pontos POSITIVOS:

– MarketSystem – Desempenho Operacional:

A Divisão Market System da Unidade de Negócios CSU.CardSystem é a provedora de soluções de marketing de relacionamento, e-commerce e programas de fidelidade e incentivo, através da plataforma tecnológica OPTe+. No 3T18, a Divisão adicionou novos parceiros comerciais à plataforma Opte+, como L’Occitane, Anna Pegova e Pierre Cardin. Também, ampliando a experiência para o resgate de pontos, adicionaram o “Vale Combustível” às opções de resgate da plataforma Opte+.

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No 3T18 de CARD3, a CSU registrou recorde de volume financeiro transacional, que totalizou R$ 68,8 milhões, com crescimento de 36,0% em relação ao 3T17 e de 18,0% em relação ao 2T18, refletindo a retomada da economia e as ações promovidas pelas empresas coalizadoras de programas de fidelidade. Podemos destacar o expressivo crescimento nos últimos 4 anos da plataforma de resgates Opte+,reflexo da diferenciada e ampla gama de opções de resgate.

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– CSU.Contact – Desempenho Operacional de CARD3:

A CSU.Contact é a Unidade da CSU especializada na prestação de serviços de tele atendimento, help desk, cobrança, back office, televendas, engajamento e relacionamento com o cliente, através de posições de atendimento humano ou canais digitais.

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A Unidade encerrou o 3T18 com uma média de 2.118 posições de atendimento (PA’s) faturadas, crescimento de 1,7% na comparação com o 3T17 e redução de -5,3% em relação ao 2T18. Em relação ao 3T17 de CARD3, as variações anuais são explicadas pela ampliação das operações de determinados clientes da base.Já na comparação com 2T18, a retração percebida reflete sazonalidade do período, bem como o menor volume de ligações nas operações dos clientes, influenciado pela retração econômica percebida ao longo dos últimos doze meses.

 

– Custos:

No 3T18, o Custo Consolidado totalizou R$ 78,1 milhões, retração de -10,6% em relação ao 3T17 e de -3,0% na comparação com o 2T18. No acumulado 9M18, registraram redução de -9,5% em relação ao 9M17. A CSU apresentou como destaque a redução de custos na unidade CSU.CardSystem, que totalizou R$ 33,1 milhões no 3T18, representando uma redução de -20,8% sobre o 3T17 e de –5,3% em relação ao 2T18. Sendo -20,2% de redução em Pessoal (efetivo plano de redução de Custos e Despesas); -90,8% em Prêmios Entregues (revisão na dinâmica de determinados contratos); -9,1% em Materiais Operacionais (reflexo da nova carteira de clientes e internalização de algumas operações);-48,7% em Comunicação e -10,1% em Instalações (otimização de contratos).

 

– Endividamento:

Ao final de setembro, o Endividamento Líquido da CSUtotalizava R$ 24,2 milhões representando umaretração de -18,3% em relação ao fim do 2T18, refletindo o desempenho positivo da geração de caixa operacional da companhia no período analisado. Entretanto, em relação ao 3T17, representou um crescimento de 16,2%, explicado por: redução de Disponibilidades no período, impactadas pelo pagamento de juros sobre capital próprio (1T18) e pela distribuição de dividendos (2T18); e menor geração de caixa operacional em função do encerramento do contrato com o Banco BMG, ao final de 2017.

Como resultado, a relação Dívida Líquida sobre EBITDA dos últimos 12 meses atingiu 0,2x no 3T18, em linha com os trimestres anteriores. A companhia não possui dívidas em moeda estrangeira e não se utiliza de instrumentos derivativos. O caixa é aplicado em Certificados de Depósito Bancários (CDBs) compromissados emitidos por bancos de primeira linha.

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Pontos NEGATIVOS:

– CARDSYSTEM – Desempenho Operacional:

A DivisãoCARDSYSTEM da Unidade de Negócios CSU.CardSystem oferece aos clientes o processamento e a administração de cartões de crédito, private labels, cartões digitais e cartões híbridos, além de serviços de processamentos aos adquirentes.

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No 3T18, a base de cartões da Divisão totalizou com 19,2 milhões de cartões cadastrados e de 14,7 milhões de cartões faturados. Em comparação com 3T17 representou uma redução de -33,1% em relação aos cartões cadastrados e redução de -26,3% em relação aos cartões faturados. Estas variações refletem o encerramento, ao final de 2017, do contrato de prestação de serviço de processamento de cartões do Banco BMG, impactada ainda por limpezas na base de cartões, demandadas por clientes da companhia – com o objetivo de expurgar cartões inativos ou pouco rentáveis da base de cartões.Na comparação com o 2T18, os cartões cadastrados e faturados apresentaram aumento de, respectivamente, 1,0% e 0,3%, refletindo a expansão de cartões registrada por clientes da Divisão.

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No 3T18 de CARD3, a divisão também registrou algumas iniciativas:

– Lançaram o cartão pré-pago Banrisul Visa Vero em parceria com o Banrisul e com o objetivo de atrair pequenos empreendedores e profissionais autônomos;

– Registraram um alto índice de ativação do aplicativo Cartões Losango;

– Iniciaram oficialmente a prestação de serviços à adquirente ÚNICA (empresa do Grupo Martins) que utiliza a plataforma CSU.Acquirer e possui alta disponibilidade e aceitação das bandeiras Visa e Mastercard e Tricard (bandeira própria do banco Tribanco, também do Grupo Martins). O roll-out da operação ocorreu ao final de setembro com boas perspectivas para o 4T18.

– Lançaram as soluções Wearables (dispositivos vestíveis inteligentes – pulseira, sticker e relógio), fornecendo uma experiência moderna, totalmente digital e de rápida implementação. O Wearable é integrado e 100% gerenciável pelo aplicativo mobile da CSU.Digital.

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– Receita Bruta:

No 3T18 de CARD3, a Receita Bruta Consolidada totalizou R$ 114,1 milhões, inferior em -16,3% na comparação com o 3T17 e em -1,9% em relação ao 2T18. No acumulado 9M18, a Receita Bruta somou R$ 350,8 milhões, redução de 12,6% em relação ao 9M17.

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– EBITDA:

No 3T18, a CSU apresentou EBITDA de R$ 20,2 milhões, retração de -22,9% em relação ao 3T17 e de -8,8% na comparação com o 2T18. A Margem EBITDA atingiu 19,7% no trimestre, inferior em 1,7 p.p. em relação ao 3T17 e em 1,5 p.p. em relação ao 2T18. No acumulado 9M18, o EBITDA atingiu R$ 63,4 milhões (-12,1% em relação ao 3T17), com Margem Bruta de 20,1%, 0,2 p.p. superior ao 9M17, resultado de ganhos de eficiência em diversas frentes da companhia ao longo do ano.

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– Lucro Líquido:

No 3T18, a CSU registrou Lucro Líquido de R$ 7,0 milhões, redução de -34,5% em relação ao 3T17 e de -16,4% em relação ao 2T18. A Margem Líquida atingiu 6,8%, redução de 1,9 p.p. em relação ao 3T17 e de 1,2 p.p. em relação ao 2T18. Já no acumulado 9M18, o Lucro Líquido atingiu R$ 23,5 milhões, retração de 16,3% na comparação com o 9M17, com Margem de 7,4 (-0,4 p.p.).

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Conclusão sobre os resultados:

Sem dúvida que os resultados de CARD3 foram ruins. Mas eu gosto muito de pensar em empresas como jogo de futebol, às vezes, e acho que a analogia vai ficar fácil de entender.

Um time joga bem todos os jogos? Um atacante não passa às vezes vários jogos sem marcar gols? E finalmente a mais importante, quando um jogador importante é vendido, o aproveitamento do time piora não é mesmo?

Exatamente isso está acontecendo com a Cardsystem. Vamos dividir a companhia em 3 segmentos diferentes.

Cardsystem que opera os cartões private label, digitais e híbridos como foi mostrado acima está tendo resultados fracos principalmente porque perdeu o BMG como cliente. Então a comparação até o 4T2018 vai ter esse problema. Cabe ressaltar que é um problema que a companhia já passou no passado com 3 bancos e sempre conseguiu sair mais forte com melhoras de margem. Esta divisão sempre foi a principal nos resultados da companhia.

A Unidade CSU Cardsystem é dividida na divisão Cardsystem explicada no parágrafo anterior e na divisão marketsystem que corresponde a plataforma opte+ ao programa de fidelidade, e-commerce e marketing de relacionamento. Esta divisão está crescendo muito, e talvez seja a principal ponto da empresa atualmente para focar no futuro. O volume financeiro transacional de R$ 68,8 milhões é muito pequeno diante das possibilidades. Apenas como comparação Cielo tem um volume transacional superior a R$ 600 bilhões por ano, isso mesmo 10% do PIB brasileiro. CSU tem 0,4% disso quando anualizamos esse valor de R$ 68,8 milhões.

 

E finalmente a Unidade CSU Contact que sazonalmente tem um terceiro trimestre fraco. Abaixo podemos ver que a contribuição da CSU contact para o Ebitda é muito pequena. Embora a Unidade detenha quase metade da receita líquida, esta só é responsável por 9% do Ebitda total.

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Um fator que eu gosto muito de CARD3 é a rapidez que ela tem de se adaptar. Normalmente uma companhia perde um cliente importante como era o BMG e ela piora muito a margem Ebitda. Vemos acima que a margem Ebitda de CARD3, apesar da grande queda de Receita, esta inclusive aumentou. Mostrando que a companhia conseguiu reduzir despesas de forma rápida.

Sazonalmente o quarto trimestre é o melhor da companhia, mas o 4T2017 foi muito forte e a companhia deve apresentar nova queda forte no lucro. Imagino um lucro de R$ 10 a R$ 11 milhões no 4T2018, encerrando o ano com Lucro Líquido de R$ 34,5 milhões contra um valor de mercado atual com a cotação de R$ 7,06 de R$ 288,8 milhões. Ou seja um P/L de 8,37.

Enquanto o mercado não perceber como Cardsystem apresentará uma melhora em seus resultados, a cotação irá sofrer.

Você que é Membro Gold, convido-o a clicar aqui e entrar na aba resultado de empresas da Área de Membros, lá vamos mostrar essa sazonalidade do quarto trimestre e calcular o preço justo da ação.

Confira também os resultados de Fibria do 3T18.

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Veja a tabela abaixo com todos os benefícios:

  Membro Bronze* Carteira Z Membro Gold
Carteira PEG  Não Sim Sim
Carteira Barganhas Sim Sim Sim
Carteira P/L abaixo da Média Sim Sim Sim
Carteira Dividendos Não Sim Sim
Carteira Graham Não Sim Sim
Carteira de Greenblatt Não Sim Sim
Carteira P/VP x ROE Não Sim Sim
Carteira Z (fundos de Investimentos) Não Sim Sim
Carteira Dica de Hoje Não Não Sim
Dados de empresa Sim Sim Sim
Relatórios Dica de Hoje (ações + Fiis) Não Não Sim
Resultados de Empresas com cálculo de preço justo Não Não Sim
Panorama de Ações Sim Sim Sim
Radar de FIIs Não Não Sim
Vídeos Dica de Hoje Não Não Sim
Hangouts Não Não Sim
Descontos em Cursos Não Não Sim
Clique Gratuito R$ 239,90 anual R$ 447,00 anual

*As carteiras Membro Bronze podem ser modificadas sem aviso prévio, a qualquer momento.

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Abraços e Bons Investimentos!

Daniel Nigri (analista CNPI)

Com a ajuda de Leo Bittencourt

 

Disclosure

Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri CNPI 1810, este relatório é de uso exclusivo de seu destinatário.

Este estudo é baseado em informações disponíveis ao público nos próprios sites de RI das empresas analisadas ou comparadas, consideradas confiáveis na data de publicação.

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Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros.

As análises, informações e estratégias de investimento têm como único propósito fomentar o debate entre o analista responsável e os destinatários. Os destinatários devem, portanto, desenvolver as próprias análises e estratégias. (Caminhar com as próprias pernas e ter bom senso)

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O analista Daniel Isaac Nigri CNPI é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art. 16, parágrafo único da Instrução ICVM 483/10.

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DANIEL NIGRI

Como vocês já devem saber, meu nome é Daniel Nigri, tenho 36 anos e sou pai de 3 crianças lindas. Sempre fui apaixonado pelo mercado financeiro, mas especificamente pelo mercado de ações e opções. Já invisto desde os 19 anos. Em uma época que a taxa de juros chegou a 41% ao ano. Os fundos DI rendiam 3% ao mês….